《静水流深：深度价值投资札记》 - 易谦网

（一）要理解深度价值投资，最好的办法之一，是分清它与趋势投资的区别；

深度价值投资者：会在股票价格严重低于企业内在价值的时候买入建仓；深度价值投资的核心就是前四个字“深度价值”——就是股票大甩卖的时候，以半价甚至更低的价格买股票。

趋势投资者：必须看到股价有所回升，并判断这种回升足以形成趋势时，才是趋势买入的时机。他们认为还在跌的股票，不能碰，那根本就是接“飞刀”，风险太高；当股票趋势足够明显，股价已经大幅度上升的时候，趋势投资者就会呼朋唤友，大家一起买入——没有安全边际的概念。

深度价值投资者VS趋势投资者：两者在建仓和止盈的时机选择上均有很大的差别，这种差别是由两者投资理念不同导致的。

（二）我们之所以选择深度价值投资，是因为相比趋势投资，深度价值投资的持续成功是有逻辑基础的。

人类情绪的反复无常是人性的一部分——趋势投资者经常会出现集体性的悲观或乐观，这就导致周期性会出现不合理的股票价格，价值投资者只需要等待这些不合理价格的出现，买入即可。

人类文明的进程让我们坚信，好企业的成长会让它们的内在价值持续提升，这可以让企业的估值底线逐年抬升；与此同时，随着企业盈利能力的提高，分红的额度也会越来越高——只要与好企业为伴，深度价值投资的收益就有保障。

深度价值投资由两部分内容组成，分别是构建股票池和等待时机。

1、普通投资者可以选择50只最优秀的股票，构建自己的股票池（这里总结了六类作为参考）

（1）是多年来支付高股息的周期性行业龙头；（2）是ROE常年大于20%的高股息消费龙头；（3）是高股息的隐形冠军股票；（4）是稳定的大银行股票；（5）是拥有超级品牌的医药股；（6）是地位突出的超级品牌科技股。

2、我们可以从中优中选优，挑选大行业排名前两位的企业，或者细分行业排名第一的企业——这些企业地位突出，有很宽的“护城河”。

3、选股原则是需要同时满足有连续十年以上持续派发股息或者分红的历史。

1、买入：一旦其他投资者因为市场波动，开始担心本金会全部消失的时候，他们会开始“吐血大甩卖”，这时候，深度价值投资者就可以出手了。

2、持有：买入之后，平时也不用过多关注市场，我们只需要安安静静地拿着股票，等着股票每年的派息或者分红就行了。

3、卖出：普通投资者又开始四处号召大家“砸锅卖铁，抵押房产，冲入股市”的时候，我们就知道差不多到了卖股票的时候了——我们可以分批把手头的股票卖给冲入市场的投资者，同时等着下一波他们“吐血大甩卖”的到来。

（一）成为好企业的拥趸，认为好企业任何价位买入都是明智的。

如果在一段时间内，股票池里的某些股票大幅度上涨，业绩超出预期并且频繁出现在新闻头条，投资者往往会有“明明已经在股票池了，为什么不早点买”的懊恼；于是在股票大幅度上涨之后，在没有好价格的前提下，买入了股票。

一个股票被其他投资者抛弃，以非常便宜的价格甩卖，一定是股票相关企业出现了本质性的问题；即使没有找到与企业相关的负面新闻，那也只是企业进行了相关的公关，导致坏消息被暂时掩盖。

事实可能是：很多时候价格的急速下跌，只是一部分投资者过度恐慌的结果，这种时候的市场恰恰是无效的——随大流的投资者没有意识到。

（三）片面理解安全边际，以为只要价格足够低，就值得买入。

深度价值投资者等待的是股票池中的标的，出现深度价值——因为股票池中的标的，都是优质企业，是各行业的龙头，因此具有非常宽的“护城河”，这些股票出现深度价值的时候，才是大家可以弯下腰捡钱的时机。

另外一些企业，因为自身的经营问题，导致股价下跌，即使从账面来看，公司拥有的房产和现金还值不少钱，但是这种情况并不符合深度价值的概念——因为房产和现金在不称职的管理层手里，很有可能在短期内会迅速蒸发掉。

在投资现实中，很多人都在投资和投机之间摇摆不定，这不是立场够不够坚定的问题，而是投资和投机其实没有泾渭分明的界限；但这也说明只有在实践中去践行深度的价值投资，舍弃趋势投资和一系列投机的行为，经常的自我反省，律己的提升认知，才能让自己的投资伴随深度的价值一起成长，收获属于个人的幸福。

理论上，深度价值投资是要求价格严重低于企业内在价值时建仓，实操上并不好选，更不好等；深度的价值投资是在利用人类情绪的反复无常和好企业的低估值、高股息、资本利得来赚钱，看似完整的投资逻辑也有人性的博弈和择时、相信的问题。

我们都知道构建自选股和等待时机是常规操作，但总是陷入不理性和认知上有短板的怪圈，背后的本质其实是在记录和讲述一个人内心心理建设的过程。

当我们从不懂不要投到懂了放心投，好企业总有好机会到好企业也不能无脑买；随大流不如逆水行舟，只要方向正确，虽然缓慢，但未来可期；

对公司只看低估值、高股息到解读企业本质有无变坏，低估值、高股息是赚钱造成的还是过去的数据等等时，人也从初涉股市的冲动、求快到理性、静等时机，再到后来的盈亏皆浮云，生活亦淡然。

只有完成了个人的心理建设，认知了价值投资的始末，才有可能开始深度的价值投资。