《王剑讲银行业：基本逻辑与分析方法》 - 易谦网

本文通过货币和银行制度，了解现代银行业的基础，以及从股票分析师的角度，寻找银行业的投资机会、银行业从业者的烦心事等内容出发，带领大家了解一下对于普通人而言熟悉又陌生的银行业。

对普通老百姓来说，银行就是管钱的地方，所以我们先来谈谈钱是什么——中国的钱是人民币，美国的钱是美元，他们分别是中国和美国的货币；不管是人民币还是美元，其实都还有另外两个名字：法定货币和信用货币。

货币的本质是什么——以人民币为例，我们现在有一百元的人民币，意味着我们可以买100元的商品，比如苹果十元一斤，那么我们可以买十斤苹果；完成交易之后，人民币从我们手上到了店家手里，我们则拿了十斤苹果回家。

有人或许会说：货币就是国家的欠条。没错！欠条的发行方是各国的央行，在中国是中国人民银行，在美国则是美联储——大家都相信拿着这张欠条去央行，央行肯定会承认这是它的欠条，这也是货币具有购买力的基本逻辑。

我们拿着100元的欠条去央行，到底可以换回什么东西呢？——在还是金本位的时代，我们拿着一百元欠条，可以去央行换回价值一百元的金子；而目前各国的现代货币基本都是信用货币，我们可以换回的只是央行的信用。

但央行的信用我们带不走，怎么办呢？——在现实中，很少有人拿着这张欠条去央行换信用，很多人根本连这件事情都没有想过；但是拿钱去央行换信用这件事情，其背后体现的就是信用货币的本质。

很多国家都持有美国国债，因为外汇创收后的剩余，放在外汇管理局就是一堆欠条，但买入美国国债多少还有点利息；之所以选择美国国债，背后的逻辑同样是因为美国军事强大，美元霸权和美债没有违约而积累起来的信用。

历史上曾经有过两套银行体系，分别是国有银行体系和自由银行体系——两套体系各有利弊。

国有银行体系的优点是非常稳定，但是市场化程度不高，对实体经济的服务力度不足；自由银行体系则相反，对实体经济服务到位，但是不稳定，由于过度扩张导致经常倒闭，存款人损失惨重。

银行最怕的事情是银行挤兑——银行最怕存钱的人，一起来要求把钱拿回去；一家银行出问题，其他银行也跟着倒霉（一家银行倒闭，会让其他银行的存款人也忧心忡忡，急着把钱拿回来，造成其他银行接二连三地关门大吉）。

目前全球主流国家的现代银行体系都是二级银行体系（由中央银行和商业银行这二级构成）。

第一，央行向商业银行发放基础货币，这种基础货币也被称为准备金。

第二，拿到了央行基础货币的商业银行，就可以向公众发放广义货币了（这里有个点要注意：向公众发放多少广义货币，这是由商业银行自己说了算的）。

第三，央行要对广义货币总量进行调节——调节的工具被称为法定存款准备金率（简单理解：如果准备金率是10%，一家商业银行在央行有100元存款，那它最多可以发出去1000元的广义货币）。

银行不同于其他企业，银行具有独特的商业逻辑——很多用来分析制造业企业的股票分析工具，用来分析银行并不适用。

很多喜欢看财报的投资者，会特别重视企业三张报表中的现金流量表。但是银行日常工作的对象就是货币，很难把银行自己的现金和客户现金区分开；分析银行股的时候——忽略银行的现金流量表。重点分析资产负债表和利润表。

我们可以通过净资产收益率，挖掘赚钱能力强的银行，之后，用市净率对银行进行相对估值，寻找值得投资的银行股。

看净资产收益率的方法很简单——数字越大越好（20%好于10%）。

但是光找到净资产收益率高的银行，还远远不够——我们需要通过杜邦分析来进行回归分析（杜邦分析是以净资产收益率为核心，对企业财务进行综合分析的一种常用方法；如净资产收益率高是因为高毛利、高周转还是高杠杆）。

举个例：AB两家银行，净资产收益率都是18%。A银行自身盈利能力是2%，它用了9倍的财务杠杆；B银行自身盈利能力是3%，它只用了6倍的财务杠杆——通过对比，虽然净资产收益率相同，但是我们还是更愿意投资后者。

找到了好的银行，还需要买的便宜——对于银行股的相对估值，市净率是一个更好的选择。

用市净率对银行股进行相对估值，我们会发现在全球范围内，银行股普遍看起来都非常便宜（银行股的价值被低估了），低估是非常好的建仓机会——但是，如果银行股的价值长期被低估，普通投资者就无法从这种低估中获益了。

主要原因有两点：1、银行普遍采用了很高的财务杠杆，以至于自身盈利水平稍有偏差，净资产收益率就会有很大波动；2、银行的商业模式是黑箱（存款和贷款的多寡，很多程度上取决于人与人之间的私人关系；银行不良资产的判定上，具有主观成分，因此外界无从知晓真实的不良贷款率——这些风险都是投资者无法有效规避的）。

很多人都读过钱钟书先生的名著《围城》，现在大家都把婚姻比喻为一座围城，城外的人想进去，城内的人想出来——事实上，银行业从某种意义上而言，也是一座围城。

银行业存在的根基，是民众对于银行的信心——所谓人靠衣装马靠鞍，银行业最重要的工作之一，就是让老百姓觉得自己非常有钱，谁也不喜欢把钱存入一家破破烂烂的小银行。

很多人进了银行工作，才发现银行看似高大上的背后，核心工作之一是到处求人把钱存进来——毕竟银行能发放多少贷款，取决于在央行放着多少存款准备金，存款准备金越多，能发出去的贷款自然越多。

对于拉不到存款的银行员工来说，每天的工作自然就成了一桩烦心事（难怪有人戏言，家里有钱，才是可以在银行愉快工作的大前提）；从局外人的角度来看，银行工作既高薪又体面，有压力的工作才能匹配相应的待遇，你觉得呢？

从传统意义上讲，银行是门好生意——有个观点说的就是和钱打交道的工作就是好工作（大概率能多挣钱）；银行有很特殊的一面，天天和钱打交道，赚的也是比较确定的差价，很多年轻人都以去银行上班为目标。

本质上讲，钱的流通是多方受益的事情，作为钱的中介，自然是左手揽储，右手放贷、兼做理财投资，有国家背书，不缺客源；企业融资，居民储蓄，左右逢源；从业者也大多高学历、正装、上班环境优美，高薪……

表象往往会蒙蔽很多真相——虽然大家在生活中经常和银行打交道，但是对于货币和银行体系的实质，大部分人其实并不了解；更不要说高杠杆、不良贷款率、人情世故导致的放款进度、揽储放贷是每个员工的常规任务……

影视剧中的银行抢劫画面在现实生活中并不常见，但作为信用货币的窗口单位，银行有其旱涝保收的生存法则；但从投资的角度而言，常规的估值逻辑并不太适用于高负债、低市净率的银行业。

投资就是有预期收益的实践，货币的本质以及银行的特殊性让部分投资者读懂了银行的底层逻辑；用ROE和PB来判断银行的价值，以确定性的分红和股息来作为预期收益的底线，让时间来证明任何行业都能掘金，银行业也是价值投资的选择之一，想简单，就看相关指数；能看懂，就选有成长的标的。