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标题: 《王剑讲银行业:基本逻辑与分析方法》 [打印本页]

作者: 飞哥分享    时间: 2022-12-25 06:54
标题: 《王剑讲银行业:基本逻辑与分析方法》
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本文通过货币和银行制度,了解现代银行业的基础,以及从股票分析师的角度,寻找银行业的投资机会、银行业从业者的烦心事等内容出发,带领大家了解一下对于普通人而言熟悉又陌生的银行业

【一】通过货币和银行制度,了解现代银行业的基础

(一)货币的本质

对普通老百姓来说,银行就是管钱的地方,所以我们先来谈谈钱是什么——中国的钱是人民币,美国的钱是美元,他们分别是中国和美国的货币;不管是人民币还是美元,其实都还有另外两个名字:法定货币和信用货币。

货币的本质是什么——以人民币为例,我们现在有一百元的人民币,意味着我们可以买100元的商品,比如苹果十元一斤,那么我们可以买十斤苹果;完成交易之后,人民币从我们手上到了店家手里,我们则拿了十斤苹果回家。

有人或许会说:货币就是国家的欠条没错!欠条的发行方是各国的央行,在中国是中国人民银行,在美国则是美联储——大家都相信拿着这张欠条去央行,央行肯定会承认这是它的欠条,这也是货币具有购买力的基本逻辑。

我们拿着100元的欠条去央行,到底可以换回什么东西呢——在还是金本位的时代,我们拿着一百元欠条,可以去央行换回价值一百元的金子;而目前各国的现代货币基本都是信用货币,我们可以换回的只是央行的信用

但央行的信用我们带不走,怎么办呢——在现实中,很少有人拿着这张欠条去央行换信用,很多人根本连这件事情都没有想过;但是拿钱去央行换信用这件事情,其背后体现的就是信用货币的本质

很多国家都持有美国国债,因为外汇创收后的剩余,放在外汇管理局就是一堆欠条,但买入美国国债多少还有点利息;之所以选择美国国债,背后的逻辑同样是因为美国军事强大,美元霸权和美债没有违约而积累起来的信用。

(二)现代银行体系的模式

历史上曾经有过两套银行体系,分别是国有银行体系和自由银行体系——两套体系各有利弊

国有银行体系的优点是非常稳定,但是市场化程度不高,对实体经济的服务力度不足;自由银行体系则相反,对实体经济服务到位,但是不稳定,由于过度扩张导致经常倒闭,存款人损失惨重。

银行最怕的事情是银行挤兑——银行最怕存钱的人,一起来要求把钱拿回去;一家银行出问题,其他银行也跟着倒霉(一家银行倒闭,会让其他银行的存款人也忧心忡忡,急着把钱拿回来,造成其他银行接二连三地关门大吉)。

目前全球主流国家的现代银行体系都是二级银行体系由中央银行和商业银行这二级构成)

这种二级银行制度如何工作呢

第一,央行向商业银行发放基础货币,这种基础货币也被称为准备金。

第二,拿到了央行基础货币的商业银行,就可以向公众发放广义货币了(这里有个点要注意:向公众发放多少广义货币,这是由商业银行自己说了算的)。

第三,央行要对广义货币总量进行调节——调节的工具被称为法定存款准备金率(简单理解:如果准备金率是10%,一家商业银行在央行有100元存款,那它最多可以发出去1000元的广义货币)。

【二】从股票分析师的角度,寻找银行业的投资机会

银行不同于其他企业,银行具有独特的商业逻辑——很多用来分析制造业企业的股票分析工具,用来分析银行并不适用

很多喜欢看财报的投资者,会特别重视企业三张报表中的现金流量表。但是银行日常工作的对象就是货币,很难把银行自己的现金和客户现金区分开;分析银行股的时候——忽略银行的现金流量表。重点分析资产负债表和利润表

我们可以通过净资产收益率,挖掘赚钱能力强的银行,之后,用市净率对银行进行相对估值,寻找值得投资的银行股

(一)通过净资产收益率,寻找好银行

看净资产收益率的方法很简单——数字越大越好(20%好于10%)。

但是光找到净资产收益率高的银行,还远远不够——我们需要通过杜邦分析来进行回归分析(杜邦分析是以净资产收益率为核心,对企业财务进行综合分析的一种常用方法;如净资产收益率高是因为高毛利、高周转还是高杠杆)。

举个例:AB两家银行,净资产收益率都是18%。A银行自身盈利能力是2%,它用了9倍的财务杠杆;B银行自身盈利能力是3%,它只用了6倍的财务杠杆——通过对比,虽然净资产收益率相同,但是我们还是更愿意投资后者。

(二)通过市净率、判断好价格

找到了好的银行,还需要买的便宜——对于银行股的相对估值,市净率是一个更好的选择

用市净率对银行股进行相对估值,我们会发现在全球范围内,银行股普遍看起来都非常便宜(银行股的价值被低估了),低估是非常好的建仓机会——但是,如果银行股的价值长期被低估,普通投资者就无法从这种低估中获益了。

为什么市场会长期低估银行股,不承认银行股的合理估值呢

主要原因有两点:1、银行普遍采用了很高的财务杠杆,以至于自身盈利水平稍有偏差,净资产收益率就会有很大波动;2、银行的商业模式是黑箱(存款和贷款的多寡,很多程度上取决于人与人之间的私人关系;银行不良资产的判定上,具有主观成分,因此外界无从知晓真实的不良贷款率——这些风险都是投资者无法有效规避的)。

【三】银行业从业者的烦心事

很多人都读过钱钟书先生的名著《围城》,现在大家都把婚姻比喻为一座围城,城外的人想进去,城内的人想出来——事实上,银行业从某种意义上而言,也是一座围城

银行业存在的根基,是民众对于银行的信心——所谓人靠衣装马靠鞍,银行业最重要的工作之一,就是让老百姓觉得自己非常有钱,谁也不喜欢把钱存入一家破破烂烂的小银行。

很多人进了银行工作,才发现银行看似高大上的背后,核心工作之一是到处求人把钱存进来——毕竟银行能发放多少贷款,取决于在央行放着多少存款准备金,存款准备金越多,能发出去的贷款自然越多。

对于拉不到存款的银行员工来说,每天的工作自然就成了一桩烦心事(难怪有人戏言,家里有钱,才是可以在银行愉快工作的大前提);从局外人的角度来看,银行工作既高薪又体面,有压力的工作才能匹配相应的待遇,你觉得呢?

【四】结语​

从传统意义上讲,银行是门好生意——有个观点说的就是和钱打交道的工作就是好工作(大概率能多挣钱);银行有很特殊的一面,天天和钱打交道,赚的也是比较确定的差价,很多年轻人都以去银行上班为目标。

本质上讲,钱的流通是多方受益的事情,作为钱的中介,自然是左手揽储,右手放贷、兼做理财投资,有国家背书,不缺客源;企业融资,居民储蓄,左右逢源;从业者也大多高学历、正装、上班环境优美,高薪……

表象往往会蒙蔽很多真相——虽然大家在生活中经常和银行打交道,但是对于货币和银行体系的实质,大部分人其实并不了解;更不要说高杠杆、不良贷款率、人情世故导致的放款进度、揽储放贷是每个员工的常规任务……

影视剧中的银行抢劫画面在现实生活中并不常见,但作为信用货币的窗口单位,银行有其旱涝保收的生存法则;但从投资的角度而言,常规的估值逻辑并不太适用于高负债、低市净率的银行业。

投资就是有预期收益的实践,货币的本质以及银行的特殊性让部分投资者读懂了银行的底层逻辑;用ROE和PB来判断银行的价值,以确定性的分红和股息来作为预期收益的底线,让时间来证明任何行业都能掘金,银行业也是价值投资的选择之一,想简单,就看相关指数;能看懂,就选有成长的标的。






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