《查理•芒格的原则:关于投资与人生的智慧箴言》 - 易谦网

查理·芒格（Charlie Thomas Munger，1924年1月1日），出生于美国内布拉斯加州的奥马哈。这位（2022年）已经98岁高寿的老人，在过去的46年里，他和巴菲特联手创造了有史以来最优秀的投资纪录——伯克希尔公司股票账面价值以年均20.3%的复合收益率创造投资神话，每股股票价格从19美元升至84487美元。

巴菲特曾认真地说过：“是查理让我进化到了人”，芒格作为巴菲特的黄金搭档，自然也是价值投资的践行者——本文将以芒格为主题，继续分享关于投资与人生的智慧箴言。

随着价值投资大师沃伦·巴菲特知名度的提升，他的合伙人查理·芒格也被越来越多的投资者所熟悉；他们两个人是非常好的合作伙伴，每年伯克希尔·哈撒韦年会上，听两人精彩的发言是全球无数价值投资者的一桩大事。

和沃伦·巴菲特专注于企业投资不同，查理·芒格上来可能会和我们聊能量守恒，聊进化论，聊丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基的心理学实验，而这一切最终都是为了进行更好的投资。

个人在投资时需要遵循的原则，每位投资者都有自己独到的见解——有些投资者认为是不能借钱投资，有些投资者认为是顺势而为，坚决不能逆势而动，猜测股票的底部；还有一些投资者则认为，我们应该溯本求源，通过市场每一分钟的波动，从k线图和成交量上读懂股票。

与大部分人的投资原则都着眼于投资领域不同——查理·芒格认为个人投资最重要的原则有两点：一是具有多学科的思维模型（查理·芒格把它定义为常识的价值）；二是避免落入投资者的心理陷阱。

自伽利略时代开始，科学已经成长为一棵大树，科学理论就如树上的树枝，数量不计其数；没有人可以精通现代科学的每一种理论，当然也没有必要，我们只需要寻找自己所需要的核心理论，加以学习和应用。

在查理·芒格看来，以下这些理论是构成他多学科思维模型的组成部分：物理学的能量守恒、生物学的进化论、社会学的复杂适应性系统、哲学的批判性思维、文学的核心阅读模式以及数学的贝叶斯定律。

对于想成功的投资者而言，以上这些模型对于我们取得更好的投资成绩均会有所帮助——被芒格定义为“普世智慧”的这些模型不单单能帮助我们投资，更重要的是让我们更好地理解我们所生活的现实世界。

我们的很多判断来自于直觉，但是直觉很多时候是错误的——我们大脑有很多直觉倾向，在生活中的大部分场景下，这些直觉倾向让我们获益良多；但是当我们身处投资领域时，这些倾向则会让我们亏钱。

最常见的心理陷阱有：单纯避免痛苦的心理倾向、简单联想倾向、心理账户倾向、避免不一致倾向、回避疑虑倾向等等，下面我们通过两个案例，看一下这些心理陷阱是如何让我们亏钱的。

（一）单纯避免痛苦的心理倾向：又被称为损失趋避，这一心理倾向表现为极端厌恶损失，一块钱的损失远比得到一块钱要让我们难受得多，研究结果表明，损失一块钱的痛苦需要获得两块五毛钱才能弥补——这一心理倾向让我们在需要止损的时候往往无法按计划执行操作。

（二）心理账户倾向：说的是我们一旦把钱放入了不同的心理账户，我们对待这些钱的态度就会不同；换个角度来想，钱本质上是一样的，如果能把钱投入长期的理财产品中，在日后会带给我们更多的收益。

心理陷阱如此之多，列出几百个需要避免的心理陷阱显然是不具有可操作性，因此在构建了多学科的思维模型和了解了心理陷阱之后，我们需要知道投资的正确方式——只要按正确方式来操作，就能最大限度地避开各种心理陷阱。

查理·芒格认为：投资企业要遵循的原则就是要投资有护城河的好企业。

以下五个基本要素是寻找具有护城河企业的最好切入点。

一是企业具有供给侧的规模经济以及范围经济——这意味着一家公司的平均成本能够随着生产出更多的产品或者提供更多的服务呈下降的趋势（这方面典型的企业是英特尔和沃尔玛）。

二是网络效应——当一个公司的产品或服务规模可以通过网络按指数级趋势增长，而且规模越大，服务的价值也变得越大的情况下，这家公司就拥有了强大的护城河（亚马逊和阿里巴巴是这方面最典型的案例）。

三是好的品牌——好的品牌可以提高消费者的支付意愿，减少商品和服务的供给成本；好的品牌意味着对手无法用一大笔钱轻易复制品牌优势（这方面可口可乐和茅台都是很好的例子）。

四是被监管的行业——这意味着只有少数企业才能进入这个行业（很多银行股票投资者的投资逻辑就是因为银行业是一个准入门槛非常高的行业，这个行业只有几个玩家，因此可以确保利润率不会因为过于激烈的竞争而下降）。

五是专利和知识产权——这方面的典型企业是制药公司（一款拥有专利的新药利润是非常高的，因此我们认为专利和知识产权会赋予企业非常强大的护城河）。

查理·芒格认为：我们投资者应该在具有护城河的股票中选择自己的投资标的，这是大前提；在这个大前提下，每个投资者可以根据自己的倾向决定一系列可变因素的决策。

一、确定企业恰当的内在价值——内在价值的确定是一门艺术，因为未来具有不确定性。

二、选择我们认为合适的安全边际——安全边际是指如果我们认为一个企业价值1000万，我们的安全边际是20%，那么当企业价值在800万的时候，就满足了我们的安全边际要求（查理·芒格喜欢比较大的安全边际）。

三、了解自己的能力圈——不要根据热点新闻投资自己不懂的行业；根据自己的资金量决定每种股票买入多少。

四、卖出股票时间点的选择——查理·芒格和巴菲特更倾向于一直持有；有些投资者喜欢固定比例卖出，有些投资者喜欢最大回撤卖出；作为价值投资者，卖出的理由有三个：高估时、企业变坏时和有更好投资机会时。

很多人在没有投资以前，以为投资最重要的事是要有本钱；芒格却认为：从事投资之前，应该先具备相关的个人素质。不是说我们应该盲从这位投资大师的箴言，而是要弄清楚他为什么要这么说？投资要具备的个人素质有哪些？

芒格认为坚持寻找具有护城河的好企业，并在此基础上用能力圈来做出有针对性的抉择，这从侧面也反映出查理·芒格的成功是基于一些非常普适的原理。不要做复杂的事情，去找一些生意模式简单的机会投资，简单生意的好企业一样可以让我们赚很多钱。

相对于沃伦·巴菲特，我更喜欢查理·芒格——坎坷一生是他独有的财富，不要做复杂的事情，字字珠玑更彰显他的睿智。投资不仅是一种理财的方式，更是一种对生活的态度。普通人的投资就是要摒弃复杂，做一个有态度的投资者。

每个人都具备一定的素质，但基本的素质不一定适合投资；用心感悟生活，体验美好人生，把在生活中体会到的幸福作为投资的一种策略，即以认知为边际、以价值来衡量，以成长为主线，以幸福为愿景来锚定投资。