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标题: 《查理·芒格的投资逻辑》 [打印本页]

作者: 飞哥分享    时间: 2022-12-29 06:36
标题: 《查理·芒格的投资逻辑》
本帖最后由 飞哥分享 于 2022-12-29 06:36 编辑

查理·芒格(Charlie Thomas Munger,1924年1月1日),出生于美国内布拉斯加州的奥马哈。这位(2022年)已经98岁高寿的老人,在过去的46年里,他和巴菲特联手创造了有史以来最优秀的投资纪录——伯克希尔公司股票账面价值以年均20.3%的复合收益率创造投资神话,每股股票价格从19美元升至84487美元。

如果沃伦·巴菲特是金庸武侠小说的男主角,他会经历两个最重要的阶段:一,他拜入格雷厄姆门下,学习了投资便宜股票的秘籍,小有所成但很快遇到瓶颈;二,他遇到了高人查理·芒格,后者将投资成长股的秘籍破例传授与他。
巴菲特曾认真地说过:“是查理让我进化到了人”,查理·芒格可以让巴菲特不断进化,在他身上肯定也有伟大的故事;本文将以芒格为主题,我们一起来了解一下这位高人的投资理念。

【一】查理·芒格带给沃伦·巴菲特投资风格的转变

查理·芒格和沃伦·巴菲特无论从思维模式到穿衣风格都很像,不仅限于表象,就连两者的家人,都很认同这两个人实在是太像了——这一切,完全归功于查理·芒格这么多年来对于沃伦·巴菲特各方面潜移默化的影响。

在沃伦·巴菲特的投资初期,他信奉的是老师本杰明·格雷厄姆的投资理念——投资成本低廉的“雪茄屁股”类股票。买这类股票,完全不关心企业的盈利能力,只关心这家公司的清算价值,现在股票总市值只有七十万,那显然是不错的选择,因为就算企业现在关门大吉,这些东西卖掉,我们还是能赚钱的。

格雷厄姆的投资策略是在大萧条时期发展起来的,那时候股票总市值低于企业清算价值的机会很多,而随着经济的持续发展,这类投资机会越来越难寻觅,沃伦·巴菲特也发现了这一情况,在他深感投资遇到了瓶颈无法突破的时候,幸运女神降临到他头上,让他开始了与查理·芒格的合作之旅。

查理·芒格让沃伦·巴菲特认识到买便宜货不如买好货。

查理·芒格认为:购买一个优质企业,然后躺着收获长期利润,抵得上在10家便宜企业低买高卖的苦力操作——无数次出现在沃伦·巴菲特相关书籍中的喜诗糖果,便是他们投资优质企业的第一场大捷。

【二】查理·芒格的投资逻辑

查理·芒格之所以能在投资上取得非凡的成就,根本原因在于他认为投资这件事情,投资的是企业盈利的能力,而不是K线图上的数字

在讨论投资的时候,我们势必无法绕过一个问题,那就是投资市场到底是有效的还是无效的。所谓有效市场,指的是市场价格完美体现企业价值,而无效市场则指的是市场价格和企业价值无关。


芒格认为:市场的看法是大致有效的——这让我们投资者有打折购买好货的机会(比如:一家企业的长期价值是100元,市场先生今天心情不好,说80元我就卖了;明天市场先生又格外兴奋,说今天我卖120元——当市场先生把一个价值100元的好企业卖80元的时候,就是我们最好的购入时机了)。
投资者如何找到具有成长性的好股票

芒格认为成长性的好企业具有以下特点:高毛利、高资金周转率、高利润率、低运营杠杆和低收益波动率等等

在很多投资者看来,高毛利无法持久,因为高毛利意味着赚钱容易,而赚钱容易的领域往往会吸引来更多的竞争者——事实上,如果竞争已经开始,而企业依然能保持高毛利,这个背后其实就是企业护城河的体现

比如沃伦·巴菲特创建的伯克希尔公司投资的可口可乐,就具有非常高的毛利率,可乐市场赚钱是很容易的,但是要想撼动可口可乐与百事可乐的统治地位,可没那么容易。

【三】查理·芒格的两个投资实例

一是拒绝一项投资:一天,一个名叫辛顿的年轻人找到了芒格,他自认为计算机水平高超,觉得自己能开发出比比尔·盖茨更完美的操作系统,在辛顿口中,比尔·盖茨这个哈佛辍学生的编程水平就是三流,如果比尔·盖茨都能成功,那他的成功就是板上钉钉的事情。

查理·芒格问辛顿,为何比尔·盖茨能拿下IBM的订单,取得那么大的成功呢?辛顿认为,那只是比尔·盖茨运气好,如果遇到了他这样的对手,IBM肯定会选择他的产品——芒格婉拒了辛顿要求风险投资的要求。

后来他和别人说起这件事情,芒格认为这个年轻人空有热情,连最基础的情况都没有摸清楚——比尔·盖茨之所以能获得成功,他的操作系统是一个因素,更重要的是,他具有旁人所没有的资源。

比尔·盖茨的父亲是大型律所的联合合伙人,母亲是华盛顿大学和多家企业的董事,在美国最有权势的圈内有着无数人脉——如果一个年轻人只把比尔·盖茨的成功归结于走了狗屎运,那他连和盖茨站在同一起跑线的资格都没有。

二是通过人盯人,逼着沃伦·巴菲特实施的投资决定投资比亚迪2008年,全球爆发了经济危机,沃伦·巴菲特开始考虑如何收紧投资、避免损失;这时,芒格向他推荐了一家之前从来没听说过的中国企业比亚迪。

在芒格口中,这是一个在经营企业方面比爱迪生都牛的家伙,但沃伦·巴菲特拒绝了这个建议;芒格没有放弃,他继续对比亚迪进行深入调研,之后又一次拨通了沃伦·巴菲特的电话:兄弟,这个王传福是爱迪生和比尔·盖茨的合体。

沃伦·巴菲特还是有些犹豫,他说:现在经济大船就要沉了,大家都在跳海,你劝我这时候上船?我不干。芒格继续劝说道:不要管什么金融危机了,我们是和比亚迪合作,金融危机对这家公司没有影响,它具有良好的商业前景,这就是我们一直寻找的投资机会。


终于,在芒格的坚持下,伯克希尔在每股8港元时买入了2.25亿股比亚迪的股票,当时很多人认为这两个人一定是疯了,结果在不到一年的时间里,比亚迪的股价从每股8港元涨到了88港元,而在今年6月30日,比亚迪股份涨到了333港元。

【四】结语


一个人之所以能影响他人,可能不是因为他的成功,而是由于他传递的正确性。查理·芒格带给沃伦·巴菲特投资风格的转变:从早期的投资便宜股票的能手,转变为一个伟大的专注于成长股的投资行家。

芒格认为,市场是大致有效的,这就给了投资者最好的打折买入时机;伟大企业是相似的,我们可以通过分析财务报表,用量化的手段锁定这些股票。这让人想起巴菲特常说的一句话:如果选企业只看一个指标,那我选ROE。

失败的人在资本市场中如过江之鲫,比比皆是,而成功之人往往站在企业的背后分析数据、凤毛麟角​;股市是躁动的,一丁点的个人情绪汇聚在股市中就是轩然大波​;股市是混沌的,穿越迷雾的少数人站在了山顶,却还有太多的小白小散深陷在股海中欲罢不能​……

千山鸟飞绝,万径人踪灭,孤舟蓑笠翁,独钓寒江雪——柳宗元的这首《江雪》其实很符合查理·芒格睿智的投资风格:要获得真正的成功,只能依靠脚踏实地的数据分析,看懂优秀企业在财务数据上的相似之处,低调而律己地践行价值投资​。











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