《巴菲特教你读财报》

【一】普通人也可以通过研究财报实践价值投资

大师的财富，都是通过阅读财报赚到的——不论是在师从格雷厄姆投资跌破净值的价值股，还是在遇见查理·芒格后，改为用安全边际的思路投资优质的好企业，巴菲特的落脚点始终是通过阅读财报寻找好企业的线索。

很多人都想和巴菲特一样读懂财报，但大部分人非但不是注册会计师，连最基础的会计从业资格证都没有，普通人本能地感觉到，自己读财报，可能就如同读希伯来语一样，财报可能完全看不懂——事实上，这是一个误区。

没有会计上岗证，不是注册会计师，的确无法制作出一份财报，但是不代表 我们不能去读财报；克服对于阅读财报这件事情的恐惧，是普通人阅读财报的第一步——事实是，阅读财报并不像大家想象得那么难。

【二】财报的出处与组成

财报是包含在企业对外发布的年报当中，我们可以通过巨潮资讯网等多种途径免费下载；财报本身也包含三表一注：一注指的是项目注释（你可以理解为财务用词的专门解释；而三张表中的每张表都各司其职，从各个方面展现企业经营方面的全貌。

第一张表是损益表（利润表）：体现的是企业在一段时期内经营方面的状况。损益表可以直观地告诉我们，企业在上一年度是盈利还是亏损——如果只是看了广告，就买入了股票，恐怕很多人连怎么亏钱的都不知道。

第二张表是资产负债表：是一家企业的家底，企业有多少现金和财产，欠了多少钱，看这张表就可以了；资产负债表的逻辑很简单，分为两个部分，第一部分会告诉我们，企业有多少资产，第二部分告诉我们，企业欠了多少钱。

第三张表是现金流量表：关注的是现金，它反应的是一段时期内，企业现金的流入流出情况——现金流对于企业而言，哪怕生产能力完好，也会因为现金流枯竭而破产。因此，企业需要时刻关注现金流的情况。

【三】研究财报的具体方法

从成千上万份财报中，挖掘到有投资价值的优秀企业，可以两个维度展开讨论：第一个维度，在三张表中，哪些指标数值越大越好；第二个维度，在三张表中，哪些指标数值越小越好。

（一）数值越大越好的财报指标

在损益表中：巴菲特会重点关注毛利率、净利润和每股收益这三个指标。

1、毛利率：优秀企业的毛利率一般在 40%以上，而且我们不能只关注企业一年的毛利率，最好查找企业十年的毛利率，确保这一数据具有持续性。

2、净利润：优秀企业的净利润呈现出长期增长的态势，而且净利润可以持续保持在总收入的20%以上。

3、每股收益：优秀企业的每股收益可以保持连续10 年的增长态势。

在资产负债表中：巴菲特主要关注现金、留存收益以及股东权益回报率。

1、现金：钱越多的人越富有，欠钱越多的人越落魄，这句话是常识，大家其实很明白如何看资产负债表。

2、留存收益：是指企业从历年实现的利润中提取或形成的留存于企业的内部积累，包括盈余公积（可用于弥补亏损、转增资本或发放现金股利或利润等）和未分配利润（使用上有较大的自主权）两类。

3、股东权益回报率：权益回报率高，意味着投资这家企业的股票会有很好的收益——这个数据对于长期投资者而言，自然是越高越好。

在现金流量表中：巴菲特会关注回购股票的数量。

每年都进行股票回购的公司，极有可能是一家具有持续性竞争优势的好企业——因为这代表公司有充裕的闲钱，不然也不可能每年都回购股票；公司回购股票，减少了流通股的数量，从而提高了每股的收益，对股东是好事情。

（二）数值越小越好的财报指标

在损益表中：用于销售和用于发给管理层的钱越少越好，用于研发的钱也不应该太多，每年设备折旧的钱也要尽量控制，至于支付各种借款部分的利息，如果没有借款才是最理想的。

在资产负债表中：存货、应收账款、房产厂房和设备、长期贷款是越小越好。

在现金流量表中：巴菲特最关心的是资本开支——好企业的资本支出都很小，属于躺着也能赚钱的情况；入门标准是资本开支占净利润的比例控制在 50%以下，如果小于 25%的水平，则证明企业在竞争优势上做得非常出色。

【四】想要成功投资，除了研究财报，我们还需要怎样的技能

很多初次接触财报的投资者，在了解了巴菲特如何解读财报之后，或许会发现巴菲特的方法并不难学，而且学习巴菲特的人太多，以至于符合巴菲特标准的股票，在大部分时候，都非常贵。

那些在高位买入好股票的投资者，无法承受浮亏的心理压力，恐慌卖出的时候才是我们买入的时机——除了读懂财报，我们还要有足够的耐心，在市场萎靡的时候，去等待一个足够好的建仓价格。

【五】结语

普通人要想在资本市场获得改革开放，社会进步的红利（这也是A 股企业发展的基石和相信国运而做出的选择），首先要有平和敬畏的心态，其次是有学习的动力，最后才是实践的策略。

很多人觉得影响投资结果的因素中宏观经济很重要，有些人又觉得投资和投机的本质都是为了收益，能赚钱就行了，干嘛要分那么清楚。其实这些观点都没 有错，只是投资是个概率的命题。

我们之所以先讲心态，就是要有淡看短期涨跌，坚信长期价值的初心；学习是件 积少成多，水到渠成的事情，它除了提升认知，最重要的还是明白自己为什么要学习，看懂投资的底层逻辑和投资方向；实践的策略既是想不如做的问题，也是选择大于努力的问题。

普通人理解的财报是很多人的天书，而在巴菲特看来则是亟待挖掘的矿山，我们不是要编制财报，而是通过数据来判断企业的价值，如同矿山开采后的矿石提炼， 最终找到我们想要的宝石。

知易行难，普通人要珍惜这个捷径的同时，行稳致远的砥砺前行才是知行合一的开始。